10月22日晚间，贵州茅台发布2021年三季度报。财报显示，2021年前三季度，贵州茅台实现营收746.42亿元，同比增长11.05%，净利润372.66亿元，同比增长10.17%。其中第三季度实现营收255.55亿元，净利润126.12亿元。
截至10月22日收盘，贵州茅台报1901.00元/股，涨幅达3.09%。
在刚刚过去的中秋、国庆行情中，多位烟酒店店主表示白酒市场两级分化较为严重，高端、次高端品种表现更好。飞天茅台一如既往地保持着高关注度与高需求量，在节前放量中，有消费者一个月收获了十几瓶，当然，也有人抱憾而归。
此前，国泰君安在研报中就曾提到：“白酒行业长期结构化发展趋势明显，高端强品牌力构建坚实护城河，次高端强势品牌有望持续享受扩容与升级红利，行业集中度提升利好优质品牌长期发展。”
01
渠道加深巩固，直销收入继续大增
2021年的贵州茅台业绩报告，与其发展政策相呼应。
在产品表现上，2021年前三季度，茅台酒实现营收649.92亿元，系列酒营收95.40亿元，其中系列酒同比增长35.56%。
究其深层原因，一方面，茅台酒营收稳健增长，这是茅台酒供应情况与市场需求共同作用的结果；另一方面，酱香系列酒营收大幅增长。随着市场培育的加深，以及提质增效政策的发展，酱香系列酒已经成长为贵州茅台的又一大增长极。仅第三季度，系列酒即实现营收34.80亿元，而这还不包括暂未上市的茅台1935。
据悉，全国已经有102家贵州茅台酱香系列酒体验中心，分为展销、品鉴、文化等区域，为消费者提供沉浸式体验。
在渠道的表现上，贵州茅台显然已经从“持续完善渠道改革”进入了“渠道加深巩固”阶段。
一方面，前几年经销商数量大减，而现在经销商数量趋于稳定。2021年前三季度，贵州茅台共有国内经销商2095家，其中62家为新增经销商，13家经销商被砍，整体净增长。据财报显示，增加的主要是酱香系列酒经销商，减少的主要是茅台酒经销商。
另一方面，贵州茅台的营收构成中，直销收入在近一年多以来大幅上涨。2021年前三季度，直销收入为146.85亿元，在去年已经激增的基础上，还实现了74.14%的同比增幅。
仅2021年第三季度，直销收入达51.81亿元。同时，在贵州茅台的“空瓶换购”、“预约+抽签”模式中，直营店起到了主导作用。接下来，随着深圳直营店的开业，以及直营销售量的增加，直营收入的占比也将继续增加。
白酒产业研究员韩老师认为贵州茅台业绩增速略低于预期，不过对未来依然看好，他表示：“接下来会有几个变化，一是给本地国企的供应量可能会减少；二是进一步提高直营的比例；三是如果根据四五年前基酒产量倒推，明年将会有点小放量；第四则是提价预期。”
02
新董事长上任，“五线发展”成长期看点
2021年三季度，贵州茅台还有一件大事备受关注。
8月30日，贵州省人民政府下发通知称推荐丁雄军为中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司董事、董事长，贵州茅台酒股份有限公司董事、董事长人选。9月24日，贵州茅台2021年的董事会会议选举丁雄军为公司第三届董事会董事长。
在当天召开的2021年第一次临时股东大会上，丁雄军提出了五线发展道路，即“以聚焦‘双巩固、双打造’为核心”的蓝线发展；“坚定不移走生态优先、绿色发展道路”的绿线发展；“保持归零心态，抓好创新和改革，在新的白纸上做出新文章”的白线发展；“充分挖掘文化内涵，扎实做好文化赋能”的紫线发展；“坚持环保和安全”的红线发展。
与之相对应的是，近日茅台集团官网多次发布招聘简章，招聘主体为贵州茅台酒销售有限公司及其子公司。对此，信达证券在周报中写到：“招聘更多集中于法务等管理岗位，尤其是资产管理岗位的设置，体现出茅台营销体系内部管理更加细化，专业人才的引进也将促进茅台营销体系的现代化管理加速。”
此外，在临时股东大会上，丁雄军曾提到：“未来的渠道改革都将围绕‘机会平等、共同富裕’开展，建立客户管理系统，给真正的茅台酒消费者一个平等的机会，解决‘买得到酒、买得到真酒’这两个问题。”
一个月前的“双节放量”已经表现出典型的“面向终端”特征，投放举措包括增加零售比例，渠道上线“预约+抽签”方式，以及推广“换购+开瓶”模式。
在市场投放上，贵州茅台也在根据市场情况进行调整。8月底开始的牛年生肖酒、精品茅台酒开箱政策目前已经取消，将来或许会有更多市场化的政策出现。
03
酱香酒热潮降温，品牌与品质依然是关键
在茅台热的带动下，酱香酒的热度走向高峰。但是，近日酱香酒热潮已经开始冷却。
在资本市场，吉宏股份、众兴菌业相继宣布放弃染酱；而在近日的秋季糖酒会上，虽然还是酱香酒的主场，但是渠道热已经开始冷却，消费者端的热度还未形成。
此前，茅台镇一家前十大酒企工作人员表示：“酒企对资本还是很谨慎的，以前大家都是老老实实酿酒卖基酒，现在也开始学会长远考虑，做品牌、存基酒。”
同时，他也认为，正是茅台强大的品牌度为酱香酒打开了市场，酒厂应该抓住机会做好品质，打出品牌。
实际上，多位消费者也表示最终能否长期复购，还是会对价格、品牌以及品质进行综合考量。有很多消费者，则直接把口粮酒瞄准了茅台酱香系列酒。
在整个白酒行业，茅台的营收、净利润依然稳定地占据第一的位置，且远远甩开同行业酒企。目前，公布三季度报的酒企还不多，在茅台之外的其他酱香酒品牌还未站稳中高端市场时，定位于中高端的其他香型白酒依然有较为广阔的市场。
光大证券在研报中提到：“高端白酒维持稳步增长态势，次高端及地产酒继续在低基数的基础上释放弹性，产品结构升级趋势持续，收入实现高增。”
截至目前，白酒行业除茅台外，也有三家企业公布了三季报，其中，酒鬼酒三季报显示：期内实现营收26.4亿元，同比上涨134.2%，净利润为7.2亿元，同比上涨117.69%；舍得酒业前三季度实现营业收入36.07亿元，同比增长104.54%；净利润9.70亿元，同比增长211.92%；金徽酒前三季度实现营业收入13.41亿元，同比增长28.31%；实现净利润2.43亿元，同比增长53.08%。
对于次高端白酒的发展，白酒产业研究员韩老师认为：“酒的档次决定了酒席的档次，不同档次的酒，有了不同场合的用途。正是因为酒之间有层级，不同价格带需要不同的酒去填充，所以在茅台打开价格天花板后，跟在后面的品牌会填充空出来的价格带。”不过，他也表示：“酒品牌最终能否站稳还需要得到市场认可。”
